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硅谷天堂定增倒挂:投资人、挂牌公司与基金公司

2018-08-18 09:15编辑:hnnyzb.com人气:


从正当风口到风过后的一地狼藉,这一切就发生在新三板市场。2015-2016年新三板指数高位时,多家新三板公司实施了定增,但目前大部分公司被深套。以硅谷天堂为例,这家知名的私募股权基金在2015年实施了1笔30亿元的定增,经高送转后成本摊薄至不足10元,但目前二级市场转让价格仅1元左右,投资者浮亏在85%以上。

对此,多位定增投资人向记者反映,对于硅谷天堂于6月份提出的大比例现金分红,他们认为是管理层和大股东掏空公司资产的手段,相比之下,回购对于维护股价的效果更显著。但有业内人士指出,在目前的法律体系和股权结构下,小股东们胜算的希望并不大。除此之外,部分投资人还起诉了作为基金管理人的信托公司。

硅谷天堂的内斗并非个案。自2015年6月至今,新三板指数的跌幅在58%左右,由于流动性不足,个股跌幅更大,自2016年来实施的定增中,定增价与市价倒挂的比例在50%以上,并引发了多起投资人与挂牌公司、基金管理人的纠纷。硅谷天堂“上市公司+PE”的业务模式曾在业界颇具名气,wind显示,截至今年1季度末,硅谷天堂出现在9家上市公司的十大股东中,但这几年来,上述公司股价均表现不佳,硅谷天堂通过定增入股,如今在东湖高新、华胜天成上已经倒挂。

新三板定增惨像下的硅谷天堂样本

曾被视为无风险套利的定增入股、曾经炙手可热的新三板,当风口过后,却套牢了无数投资者。最近的一个案例,就是硅谷天堂。

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硅谷天堂成立于在2006年,是国内较早的私募股权创投基金,其股权投资、并购重组业务在业内颇有名气。2015年7月,硅谷天堂登陆新三板。2015年8月,硅谷天堂抛出一份67.5亿元的定增方案,随后定增规模下调至30.71亿元,28名投资者参与了此次定增,其中源实-硅谷天堂定增1号基金的参与金额为1.48亿元,还有中航信托、中建投信托、爱建信托等多只集合信托计划,以及北信瑞丰、泰达宏利等公募专户产品。

据记者在百度文库中搜索到的一份《源实硅谷天堂定增基金募集说明书》显示,这只私募基金的管理人为上海源实资产,源实资本除了收取1%的认购费外,当投资收益在0-100%之间时提取盈利的20%,对于100%以上的收益部分,从中提取30%。在这份推荐材料中,源实资本乐观的展望,“随着市场活跃度的改善,新三板企业估值将大幅提升,会带来更多获利机会”,,“从PE/VC投资的已并购退出的项目公司来看,平均收益在500%以上”。

定增方案显示,此次定增价格为30元/股,经过2015年12月的10转20后,成本进一步稀释到9-10元之间。定增享受二级市场差价+高送转摊低成本,这一备受投资人青睐的玩法,这些年却失灵了。就硅谷天堂而言,其后挂牌价格持续走低、流动性也越来越差。观察硅谷天堂转让价走势,经过2017年3月的一轮暴跌后,转让价格从3元以上跌至2元左右,其后进一步走低,最新的转让成交价仅1.2元左右。

广东籍投资人王先生告知记者,他通过源实-硅谷天堂定增1号参与了定增,基金原本是12个月封闭期,但距2016年底的清算日已经过了1年半,至今仍未兑现。“定增参与者的浮亏也在85%左右。”王先生透露,自2017年起,源实资本多次催促客户开通新三板账户然后将硅谷天堂股份转到客户名下,但新三板开户面临着500万元资产等诸多门槛,远高于私募基金的投资者适当性制度,因此目前源实-硅谷天堂定增1号仍然在源实资本的管理下。另外,多位投资人告知记者,最近投资人谋划集体去硅谷天堂基金管理人办公室现场维权。

硅谷天堂的惨状,并非个案。据wind统计,自2016至今年7月15日,新三板实施了5465笔增发,实际募资2413亿元,其中有将近3100笔增发价格与近期二级市价倒挂。其中最糟糕的是越高软件,2017年3月实施增发、增发价为4.22元/股,目前新三板转让价仅0.01元。星奥股份、资荆股份、星际互娱等倒挂程度在90%以上的也有92家。即便目前市价高于增发价,由于新三板严重的流动性不足,退出也颇不容易。

覆巢之下,自2017年以来,多家新三板产品的基金管理人就遭遇投资人的激烈维权。仅仅4-5月的公开案例,就有前海开源、中邮基金两家基金就遭遇了这一尴尬局面。譬如中邮基金于2015年4月成立的“新三板1号资管计划”,由于基金经理中邮前投资总监邓立新于2017年5月被调查,且该产品持有的白兔湖等新三板公司由于估值下跌、流动性严重不足,无法变现。据媒体报道,新三板1号资管计划应于2018年5月进行清算,无奈下只能将清算日延后至2019年4月底,引发投资人到证监会门口集体表达意见。

定增股东、硅谷天堂与管理人三方博弈

(来源:网络整理)

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